李录说：「伟大的公司的ROIC（return on invested capital投入资本回报率）一定高于平均，但是他们的商业模式往往会引来模仿者、竞争者——所有人都会想分一杯羹，取得高于平均的投资回报。」
投资市场上最残酷的真相是，当你发现一家公司赚钱很容易时，全世界都已经盯上了这块肥肉。ROIC就像商业世界的财富雷达，既能帮你找到金矿，也会引来无数淘金者。真正的考验在于，如何识别那些能够守护自己财富堡垒的企业。
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①「投资资本收益率是衡量企业价值创造最亲密的指标」
ROIC不是简单的利润率计算，而是衡量企业运用资本的真正效率。它像一面照妖镜，能照出哪些企业在创造价值，哪些在毁灭价值。当ROIC高于资本成本时，说明企业每投入一块钱都能带来超额回报；反之，则是在浪费社会资源。
古代商人有'货如轮转'的说法，强调资金周转效率的重要性。红顶商人胡雪岩经营钱庄时，特别看重资本的周转速度和回报率。现代投资中，ROIC能有效过滤掉那些靠高负债或非经常性损益粉饰报表的企业。这个指标的最大价值在于它同时考虑了股权和债权资本，避免了企业通过提高杠杆来虚增ROE的陷阱。
②「如果一家企业能够在较长时间内使得ROIC≥WACC成立，那么该企业堪称伟大企业」
ROIC与WACC（加权平均资本成本）的较量，是企业价值创造的生死线。就像跳高运动员必须越过横杆才能晋级，企业也必须跨越WACC这个门槛才能证明自己的价值创造能力。真正伟大的企业不仅能持续越过这个横杆，还能保持相当的安全边际。
巴菲特在挑选企业时特别看重ROIC这个指标，他认为这才是企业真实盈利能力的体现。这与古代兵法'杀敌一千，自损八百'的智慧相通——不考虑成本的成功不是真正的成功。当企业的ROIC持续高于WACC时，意味着它正在创造经济增加值（EVA），这是企业存在价值的根本证明。
③「长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多」
时间是好公司的朋友，是平庸公司的敌人。ROIC的可怕之处在于它的复利效应——一家能够持续保持高ROIC的企业，会像滚雪球一样不断积累价值。而短期的高增长如果不能转化为持续的资本回报，最终只是昙花一现。
芒格曾指出，如果某家企业40年来的ROIC是6%，你在这40年间持有它的股票，你得到的回报率不会和6%有太大的差别。相反地，如果一家企业在过去二三十年的ROIC是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。这种长期视角与古代商人'十年树木，百年树人'的理念一脉相承。
④「伟大的内涵在于'基业长青'，而实现'基业长青'的基础是在很长的一段时间里保持比竞争对手、比资金成本高出一截的投资资本收益率」
高ROIC不仅是财务指标，更是企业商业模式的集中体现。它像企业的基因密码，决定了企业能否在激烈的市场竞争中持续获胜。那些能够长期保持高ROIC的企业，往往拥有难以复制的竞争优势和护城河。
研究发现，A股上市公司1998-2015年的平均ROIC仅为3%，而美国企业同期达到11.6%。这种差距背后反映的是商业模式的本质差异。就像古代工匠大师的作品能够传承百年，而仿制品很快被遗忘，真正伟大的企业其价值创造能力经得起时间考验。高ROIC企业通常拥有品牌溢价、技术壁垒或网络效应等核心竞争力。
⑤「对于不同类型的企业，它们成功的因素大相径庭，而且会随时间变化」
不同行业有不同的ROIC合理区间，聪明的投资者不会用一个标准衡量所有企业。科技公司可能要求ROIC高于20%，而传统制造业能达到10%就已经很优秀。理解行业特性比盲目追求高数字更重要。
比如宁德时代凭借技术创新使其ROIC达到19.6%，而茅台依靠品牌溢价实现31.2%的ROIC。这与古代'因地制宜'的智慧相通——江南种稻、北方植麦，各有各的丰收标准。投资者需要建立行业特定的ROIC评价体系，避免跨行业比较导致误判。同时要警惕周期性行业在景气高点时ROIC的虚高现象。
⑥「我们一直坚持的一点，就是将一个公司了解到足够让我们能够预测它未来10年的前景」
ROIC的最大价值不是事后解释，而是事前预测。通过对企业ROIC驱动因素的深入分析，投资者可以判断企业未来的价值创造能力。这种预测需要超越财务报表，深入到商业本质的理解。
李录在投资前会花数年时间研究一家企业，直到能够以90%的置信度预测其10年后的发展前景。这种严谨态度与古代军事家'知己知彼，百战不殆'的理念异曲同工。真正的投资高手会通过分析企业的客户忠诚度、定价能力、成本结构等因素，预判其ROIC的可持续性。
写在最后
投资本质是认知的变现，是对商业世界理解深度的直观体现。当你能透过ROIC看到企业背后的竞争格局和商业模式，投资便从猜涨跌变为价值发现。真正的财富源于与那些能够持续创造价值的企业共成长，而非短期价格博弈。
送你一句话，会看ROIC的投资者找的是下金蛋的鹅，而不是只盯着眼前的蛋。找到能持续下金蛋的鹅，比计较哪个蛋更大更重要。
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